Progreso del capítulo:

Mucha gente no tiene claro lo que significa y lo que no significa el "carry trading". Los analistas financieros hablan mucho acerca del "carry trade" y, normalmente, suele ser muy difícil saber de qué carry trading están hablando.

Un carry trade suele ser una posición a medio-largo plazo, no un trade de un día.

Carry trades de ingreso fijo

En ingreso fijo, un trader podría comprar un bono a largo plazo (de entre 10 o 30 años de duración) de un país en concreto; por ejemplo, prestar dinero con un 4,0% y luego compensarlo con un pagaré a corto plazo en el mismo país. El trader podría cubrir esta posición a diario, lo que con un tipo de interés nocturno cercano al 0%, podría significar casi que un 4% de beneficios con el tiempo. O lo que el trader también podría hacer sería vender un bono de cinco años (o sea, tomar dinero prestado) a un 2,5% y luego, en cinco años, vender otro bono de 5 años al 2,0% y ganar así un 1,75%. Las combinaciones para este trade son infinitas.

Otra forma de llevar a cabo un carry trade de ingreso fijo es comprando un bono a largo plazo en un país con alto rendimiento y vender un instrumento de ingreso fijo a largo (o corto) plazo en un país con un rendimiento más bajo. Este trade cuenta con el riesgo del intercambio de divisas, que podría ser cubierto para conseguir una jugada con ingreso fijo asegurado. Algunos traders prefieren no exponer la cobertura de posiciones spot a las divisas.

Ejemplo

Digamos que los tipos de interés brasileños a 10 años son del 12% y que el tipo de interés del franco suizo es del 1,0%. Un trader de los EEUU podría vender 10 millones de dólares por reales brasileños que, con el cambio a 2,4, significaría 24 millones de reales; mientras que al mismo tiempo podría comprar 10 millones de dólares por francos suizos, que con éste a 0,9 dólares, serían 9 millones de francos suizos, ambas operaciones llevadas a cabo en el mercado spot. En efecto, el trader está prestando los 24 millones de BRL al 12% (al comprar el bono brasileño) y tomando prestado 9 millones de CHF al 1% (al vender el bono suizo). En un mundo muy simplista, si el mercado Forex no se moviese, este trader conseguiría aproximadamente un 11% de beneficio menos costes (las tasas del broker y la plataforma).

Carry trades en Forex

Una operación de carry trade al uso es cuando el trader decide vender una divisa con bajo rendimiento y comprar una divisa de alto rendimiento, financiando dicha posición a diario o cada semana, escogiendo si puede ser el diferencial del tipo de interés. La divisa de bajo rendimiento se conoce como "divisa de financiación". El trader, por lo tanto, "toma prestada" (a través de los puntos a plazo) la divisa de bajo rendimiento cada día (o cada semana o el espacio temporal que cada trader escoja) y, también, "presta (a través de los puntos a plazo) la divisa de alto rendimiento. En un contexto donde la rentabilidad de la divisa de bajo rendimiento se mantiene moviendo a la baja o donde la rentabilidad de la divisa de alto rendimiento se mantiene al alza, financiar esta posición día a día es una forma fácil de obtener beneficios.

Ejemplo

En agosto de 2007 el tipo de interés de la reserva federal norteamericana estaba en el 5,25%. El tipo de interés del SABOR sudafricano estaba alrededor del 9,60%. Asumamos que los tipos de interés siguieron igual en los siguientes días. Si vendes dólares norteamericanos y compras el rand sudafricano en el mercado spot harás dinero con los puntos a plazo, solo aguantando la posición un día más (de spot al día siguiente o spot-next o de mañana al día siguiente o tom-next). Recuerda que los puntos a plazo para divisas están basados en una formula que incluye el tipo de interés, el diferencial del tipo de interés y el período de tiempo.

En agosto de 2008 los tipos de interés de la Fed norteamericana han caído hasta el 2,0% y los del SABOR han subido hasta el 11,70%. Con una posición corta sobre USD/ZAR, un trader habría echo incluso más beneficios que los que esperaba inicialmente, con un el tipo de interés marginal moviéndose desde el 4,35% al 9,70%. Esto solo se cumple si la divisa spot no se ha movido. Dependiendo si la tasa spot sobre USD/ZAR subió o bajó, el trader habría recogido una pérdida o beneficio adicional. En este ejemplo, USD/ZAR subió desde el ZAR en 7,39 hasta tener el ZAR en 7,87 (de mediados de agosto de 2007 a mediados de agosto de 2008), por lo que el trader habría perdido un 6,5% en la posición spot. En este ejemplo no se suprimiría por completo el beneficio hecho con la refinanciación diaria, pero hay ocasiones en las que puede pasar.

Consejo de los pros: Los carry trades son más apropiados para cuando la volatilidad general es baja y se espera que los diferenciales de los tipos de interés se mantengan relativamente estables.

Divisas de financiación

Históricamente, la clásica divisa de financiación para los carry trades en Forex fue el yen japonés. En los años 80 los especuladores se aprovechaban de los ultra-bajos tipos de interés japoneses para obtener yen e invertir en Europa y en otros títulos. USD/JPY cayó del 277,65 en noviembre del 1982 al 79,70 en abril del 1995, por lo que los carry-traders tuvieron que pagar el yen prestado con un interés de Forex mucho más alto; e incluso, para muchos, la operación salió rentable.

Una nueva ronda de carry trades con el yen comenzó en el verano de 1995 y se alargó hasta finales de 1998 — durante la crisis financiera asiática. La crisis de divisas que comenzó en Tailandia se extendió a Argentina o Rusia. Rusia entró en un proceso de impagos, disparando la quiebra de los Gestores de Capital a Largo Plazo de los fondos de cobertura norteamericanos. El gobierno japonés tuvo que reorganizar y recapitalizar un sector bancario en estado de emergencia, pero los tipos se mantuvieron bajos. USD/JPY subió del 81.77 en mayo de 1995 al 146.75 en junio de 1998.

Es increíble como muy habitualmente los analistas de Forex atribuyen a los carry trades (o a sus acciones) con movimientos en el yen que, si no, no son capaces de explicar. Hay una probabilidad muy baja de que estos analistas sepan con seguridad que el carry trade está detrás de dicho movimiento, básicamente porque no cuentan con información fidedigna por parte de fuente alguna. Es una excusa de caballeros.

Luego de que la crisis financiera de los EEUU comenzase a extenderse tras la bancarrota de Lehman Brother, la Reserva Federal comenzó a bajar los tipos de interés y el dólar, que hasta aquel momento casi no se había utilizado como divisa de financiación, se vio a sí misma en dicho rol. Con la Fed supuestamente manteniendo los tipos de interés bajos por un largo tiempo, los traders estaban felices de estar cortos de dólares y largos con divisas de mayor rendimiento como el peso mexicano o el dólar australiano. Otro ejemplo de una divisa con bajo rendimiento utilizada habitualmente como divisa de financiación para los carry trades en Forex es el franco suizo.

Puedes aprender más acerca de la parte práctica del carry trade en nuestra guía estratégica para el carry trade en Forex.

Encuesta:

1. El principio subyacente del carry trade es

2. El carry trade es

3. La divisa de financiación en el carry trade siempre tiene

4. La divisa de financiación más utilizada en el carry trade es

Hecho

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