Торговля фьючерсами на Форекс

Как бы неожиданно это ни прозвучало, но долгое время единственным способом торговли на Форекс были фьючерсы, и только с 1996 года благодаря компьютерам и интернету появился спот-рынок Форекс. Ввести фьючерсы на рынок Форекс предложил профессор экономики Чикагского университета Милтон Фридман в 1971. После установления плавающего курса доллара в 1973 году Фридман представил свою концепцию директору Чикагской товарной биржи (CME) Лео Меламеду, и тот нанял Фридмана для ведения этого проекта. Кстати говоря, автобиография Меламеда называется "Бегство во фьючерсы", и она достаточно интересна.

Как появился спот-рынок Форекс?

Прежде чем рассказать о фьючерсах на Форекс, стоит упомянуть причину, по которой частным брокерам удалось пролезть на рынок, который до этого существовал уже без малого 25 лет. Причина эта до банальности проста: Чикагская биржа этот момент просто упустила. Внезапно возникшие брокеры предложили трейдерам потрясающие новые условия: торговля на рынке настоящих акул трейдинга и при этом с малым капиталом. Объем сделки на Чикагской бирже составлял 100 000 единиц валюты (эта сумма актуальна и сейчас для сделки размером в 1 лот), однако для частных трейдеров это очень много, поэтому брокеры предложили гораздо меньший объем и маржу. До CME дошло, что можно предоставлять возможность торговать мини-лотами, только в начале 2000-х.

В том же 1996 году система фьючерсов в США была ориентирована исключительно на "утреннюю смену", с 7:20 до 14:00 по местному времени. В остальное время трейдерам предлагалось торговать на электронной бирже Globex с очень существенными ограничениями, где нормальная ликвидность появилась только к 1999 году. Спот-брокеры же спокойно рекламировали круглосуточную торговлю, и это было очень заманчиво для тех, кто работал на основной работе или по иным причинам не мог торговать "в утро". Наконец, проблема CME была еще и в том, что сайт биржи очень сложен и непонятен, и найти там даже самую базовую информацию, как то минимальный размер маржи или объем мини-лота в долларах, чрезвычайно трудно. Таким образом, нет ничего удивительного в том, что трейдеры в итоге предпочли розничных брокеров, несмотря на их многочисленные недостатки. И очень жаль, ведь у торговли фьючерсами имеется масса преимуществ для частных трейдеров.

Понятная система котировок

Фьючерсы котируются в долларах - так было еще до того, как международная ассоциация дилеров Форекс приняла Европейскую конвенцию о котировках в 1979 году. Это очень удобно, поскольку таким образом всегда известна долларовая цена минимального изменения курса (т.н. "тик") по разным валютным парам, в отличие от спот-рынка, где для каждой пары нужно производить сложный расчет, конвертируя валюту в доллар.

Миф об отсутствии комиссии за операцию

Второе преимущество торговли фьючерсами заключается в прозрачности комиссий за сделку. Раньше эта комиссия составляла 50 долларов за лот, но теперь - всего 10-20. Заявления же спот-брокеров об отсутствии комиссий - просто рекламный ход. Допустим, если речь идет о 500 сделках в год и комиссии 20 долларов за лот, то общая сумма комиссионных за год составит 10 000 долларов. Конечно, любой бы захотел сэкономить такую сумму.

Однако отсутствие комиссии как таковой не означает отсутствие платы в принципе. Вместо фиксированной комиссии за сделку спот-брокеры используют спред в 1-2 пункта, что в долларовом эквиваленте составит примерно те же 10 000 в год за 500 сделок.

Ликвидность

Еще один рекламный ход розничных брокеров - позиционирование гигантской ликвидности в 7,5 трлн в день как несомненного достоинства. Однако подумайте сами, нужно ли вам столько? На фьючерсном рынке обращаются около миллиона лотов в сутки (по состоянию на 15 ноября 2016 года общая сумма открытых сделок составляла 2,8 млн лотов). В принципе, этого вполне достаточно для рядового трейдера.

Нужны ли вам акулы трейдинга? Вряд ли!

Розничные брокеры обещают торговлю на одной площадке с "акулами трейдинга", крупными банками и корпорациями. Однако будем реалистами: никто не выпустит вас на одну арену с такими крупными игроками, как Citibank, JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Barclays и прочими мастодонтами Форекс-трейдинга.

Если, например, Citibank заключает сделку с Deutsche Bank по парам EUR/USD, USD/CHF или USD/JPY, объем такой сделки составит порядка 5 млн долларов. Это логично: крупный производитель не будет продавать товар конечному клиенту по той же цене, по какой он поставляет его в гипермаркет, и точно так же "Ситибанку" нет смысла иметь дел с частным трейдером. Нет в этом смысла и для трейдера, ведь торговля на элитной площадке стоит дорого, и оправдать эти расходы можно только при крупных объемах сделок. Так, для банка прибыль по одному пункту по сделке EUR/USD составляет 500 долларов, а по сделке на 1 стандартный лот (100 000) - всего 10. Кстати, именно поэтому Citibank до сих пор не предоставляет брокерских услуг частным трейдерам.

Как же тогда поступают розничные брокеры? Выше мы уже говорили о спреде, который заключается в добавлении к котировке 1-3 пунктов. Представим себе, что австралийский доллар на реальном спот-рынке стоит 0,7952-0,7954. Брокер в этом случае может предложить котировку в 0,7951-0,7955, т.е. на 2 пункта больше, или же занизить или занизить цену, если посчитает, что курс падает или повышается (0,7948-0,7952 и 0,7954-0,7958 соответственно). Установить выгодные брокеру котировки не так просто, но так или иначе брокеры наверняка будут заинтересованы в прибыли более чем в 10 долларов по сделке.

Кроме того, брокеры часто "копят" сделки пачками, прежде чем вывести их на рынок, чтобы дождаться более выгодного курса, или вообще никуда их не выводят, т.е., например, принимают от вас сделку на продажу 10 000 долларов, но на рынок сделка так и не попадает. Наконец, есть ведь еще и стоп-лоссы; стоп, установленный недалеко от текущей цены, в совокупности с изначальным преимуществом в несколько пунктов, &mdash это легкие деньги брокера.

Итак, если спред у розничного брокера составляет 4 пункта, то общая сумма комиссионных будет 40 долларов, что уже вдвое больше, чем аналогичная комиссия на фьючерсном рынке. Однако спред может быть и больше, в зависимости от того, насколько далеко брокер находится от реальных маркет-мейкеров.

Существуют и спот-брокеры, отображающие актуальные котировки, те же, по которым торгуют профессиональные трейдеры, однако в этом случае в цену уже изначально заложены комиссии банка, поскольку для банка спот-брокер является клиентом, а не равнозначной стороной в сделке.

Основное различие между реальным спот-рынком и розничными брокерами заключается в том, что на спот-рынке наиболее крупные игроки являются маркет-мейкерами, т.е. они должны быть в любой момент готовы предложить котировку противоположной стороне. Таким образом, даже такие крупные компании, как General Motors, Sony или IBM будут вынуждены платить комиссию, назначенную банком, поскольку маркет-мейкер сильно рискует и не знает, какую сделку выберет другая сторона (например, может получиться так, что оба участника сделки будут продавать один и тот же актив). Таким образом, ремесло маркет-мейкера связано с большим риском и требует немалого капитала.

Данный аспект рынка фьючерсов очень важен, поскольку именно благодаря ему и создается реальная торговая площадка: рыночная цена всегда справедлива, поскольку каждому покупателю соответствует свой продавец. Да, иногда брокеры на фьючерсном рынке добавляют дополнительный пункт (но только один) к рыночной цене, но ключевая разница между спот-рынком и фьючерсами от этого не меняется. Брокер на фьючерсном рынке &mdash это просто посредник, никак не заинтересованный в исходе сделки. На рынке спот, напротив, этот интерес огромен, поскольку брокер либо торгует против трейдера, либо и вовсе не выводит сделку трейдера на рынок.

Для любого опытного трейдера заявления о возможности торговать на одной площадке с крупнейшими игроками рынка просто смешны, ведь известно, что спот-рынок имеет четкую иерархическую структуру, и розничные трейдеры находятся там на низшей ступени. Заметьте, однако, что в США все спот-брокеры находятся под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), т.е., получается, что CFTC ничего не имеет против заявлений о возможности торговли "вместе с акулами трейдинга".

Издержки, связанные с процентными ставками

Даже если считать заявления брокеров о гигантской ликвидности и торговле на одном уровне с крупнейшими игроками просто безобидным преувеличением, все равно остается еще один момент: розничные брокеры говорят о торговле на Форекс и получении прибыли как об очень несложной задаче (имея в виду кредитное плечо). Однако директор Чикагской биржи Меламед считает иначе, а люди, связанные с настоящим финансовым рынком, в этом отношении никогда не врут.

То, что на Форекс можно быстро разбогатеть, на самом деле, неправда. Любой шарлатан, утверждающий обратное на своих семинарах, просто лжет, при этом не рассказывая ничего о собственно трейдинге. Говорить о "простоте" торговли на Форекс - самое настоящее преступление.

Мы уже говорили о том, что цена на фьючерсном рынке реальна, поскольку каждому продавцу соответствует покупатель, и наоборот. Следовательно, любой участник рынка имеет доступ к одной и той же цене. Если не считать одного пункта, добавляемого к котировкам на Globex, мелкий розничный трейдер со сделками по 1 лоту торгует по той же цене, что и крупнейший хедж-фонд с миллионным оборотом.

При этом есть еще один вид издержек - плата за перенос сделки на следующий день, которая взимается раз в сутки. На фьючерсном рынке она уже заранее заложена в контракт, однако на рынке спот она взимается постоянно.

Спот-рынок, как известно, имеет дело с торговлей "здесь и сейчас". Соответственно, заключив сделку, вы можете удерживать ее сколько угодно, но каждые сутки будет удерживаться плата за ее перенос. Беда еще и в том, что точный размер этой платы никогда не известен заранее, спот-брокер, по сути, может назначить любой процент, какой он сам захочет.

Фьючерсы, напротив, были изначально разработаны как инструмент долгосрочной торговли - как правило, дата поставки во фьючерсном контракте разнесена с текущей датой интервалом в три месяца. Никакой дополнительной платы за перенос позиции в этом случае не взимается, поскольку суть самого фьючерса заключается в удерживании сделки на долгий срок. В качестве примера представим себе, что трейдер продает американские доллары и покупает австралийские. В теории при таком раскладе трейдер зарабатывает процент на доллары США, а его контрагент - на AUD. Допустим, 3-месячная процентная ставка на доллар США (контракт длится три месяца) составляет 3%, а на австралийские доллары - 5%. Соответственно, держатель австралийских долларов получает в качестве заработка разницу процентной ставки - 2% - и по окончании контракта продает эти австралийские доллары со скидкой 2% относительно спот-цены.

Если представить то же самое в виде формулы, то получится, что сумма капитала плюс процент в одной валюте должна быть равна сумме капитала плюс процент в другой валюте. Поскольку процентная ставка и спот-цена - величины постоянные, изменить здесь можно только дисконт с цены-спот, который и уравняет положение дел. Та же самая логика с вычетом 2% будет и на рынке форвардных контрактов. Если бы это было не так, то страны с наиболее высокой процентной ставкой наводнил бы иностранный капитал инвесторов, желающих без особых хлопот получить прибыль за счет разницы ставок.

Таким образом, издержки, связанные с разницей процентных ставок, заложены во фьючерсах изначально; никаких ежесуточных пересчетов не будет, сумма известна заранее. При этом если процентная ставка у покупаемой валюты выше, применяется скидка, а если ниже, то взимается дополнительная плата.

Теперь посмотрим, что происходит на стоп-рынке. Допустим, трейдер заключает сделку в понедельник, но не закрывает ее в этот день, а переносит на вторник. В этом случае трейдер либо получает суточную разницу процентных ставок, либо выплачивает ее. Звучит достаточно просто, однако на самом деле это совсем не просто. Дело в том, что официальные процентные ставки, так же, как и реальные курсы валют, доступны исключительно маркет-мейкерам, которые предоставляют эти ставки крупным игрокам. Розничным же трейдерам приходится довольствоваться теми цифрами, которые предлагает их брокер, а они, естественно, будут завышены.

Узнать точную цифру будет невозможно, она не совпадет с официальной ставкой, так как в каждом конкретном случае она будет зависеть от кредитного рейтинга банка брокера. Более того, суточная процентная ставка не равна 1/7 недельной ставки или 1/30 месячной. Чаще всего суточная ставка выше, чем соответствующая недельная или месячная - так сделано специально для того, чтобы не привлекать участников рынка к краткосрочным спекуляциям. Так, в частности, поступает Швейцарский Национальный Банк, а в конце 90-х так сделал Банк Греции: он внезапно повысил суточную ставку до 400%, в результате чего разорился один крупный хедж-фонд. Да, так бывает нечасто, но ведь бывает.

Узнать, справедливо ли применяется процент за перенос сделки на следующий день, практически невозможно. Формула расчета этого значения трейдеру, как правило, не предоставляется, в отличие от рынка фьючерсов, где все понятно, прозрачно и справедливо.

Таким образом, получается следующее: в случае неожиданного повышения центробанком суточной процентной ставки вследствие валютного кризиса спот-трейдер окажется вынужден уплатить немалые издержки за перенос позиции (либо просто закрыть сделку), тогда как трейдер фьючерсного рынка никак на себе этого не почувствует: кризис, не кризис, а сделку можно спокойно держать на долгий срок, не нарываясь на дополнительные расходы.

Выводы

На рынке фьючерсов у всех брокеров и поставщиков данных цены всегда одинаковые; более того, некоторые брокеры даже предоставляют статистику по продажам и покупкам контрактов по минутам, с указанием цены при передаче контракта от одного участника другому. Такие данные полезны не только в техническом анализе, но и при проверке того, честно ли работает брокер. Допустим, если брокер утверждает, что стоп-лосс исполнился в 40 пунктов от цены покупки контракта, а вы четко помните, что стоп стоял в 30 пунктах, достаточно взглянуть на эти статистические данные и удостовериться, действительно ли был гэп, вследствие которого вы потеряли дополнительно 10 пунктов. А если гэпа не было, то с брокером вполне можно поспорить и даже довести дело до Национальной фьючерсной ассоциации и Комиссии по торговле товарными фьючерсами.

Наконец, на фьючерсной бирже каждая сделка гарантирована. На спот-рынке брокер может не исполнить сделку, если, допустим, станет неплатежеспособным, тогда как если такое произойдет на фьючерсном рынке, биржа предпримет все меры для того, чтобы сделка все равно исполнилась. Так, например, когда в 2005 году обанкротился брокер Refko, все текущие сделки фьючерсных трейдеров были перенесены в другие брокерские организации, а их капитал остался в целости и сохранности. Те же, однако, кто торговал через Refko на спот-рынке, потеряли все до копейки.

Что ж, если фьючерсный рынок лучше спот-рынка по стольким аспектам, почему же розничные трейдеры предпочитают все-таки спот? Дело в том, что низкие требования к начальному капиталу и высокое кредитное плечо во многом перевешивают все основные достоинства рынка фьючерсов.