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跨市场相关性

通俗地说,当相关系数被统计计算为 +1 时,则两种证券之间具有完美的相关性。完美负相关性为 -1,意味着两种证券按照相反的方向运动。相关系数为零意味着一种证券的动向与另一种动向没有一致性。

实际上,金融行业中没有什么具有完美的相关性,因为没有完全相同的证券,但我们利用两种证券之间较高的相关系数来预测一种证券跟随另一种证券做出相似的变化,无论这种变化是同步还是相反。由于所有金融证券都受到最新经济数据和其他动向的影响,相关系数成为了一种快速、低成本的用于避免耗时分析的方法。相关系数允许分析师和交易者快速得出结论。

在外汇评论方面,与市场间相关性有关的内容比任何其他内容都多。所谓的欧元/美元与石油价格的相关性就是最极端的例子。这并不是说两者没有关联。实际上,WTI 原油与欧元的相关系数很高,至少大部分时候和长期都是如此。两者的关联显而易见:

油价与欧元/美元相关性月线图
石油(黑色)与 EUR/USD(绿色橙色)在每月图表上的相关性

问题不在于相关性,而在于对它喋喋不休地盲目评论。当石油分析师无法解释石油价格走势时,他们说“石油上涨是因为美元下跌”。当外汇分析师无法解释美元上涨的特定原因时,他们说“美元上涨是因为石油下跌”。这种循环推理令人非常恼火,尤其是它忽略了油价变化的真实、持久的原因——供给与需求因素,以及 EUR/USD 价格变化的真正原因,如央行政策

当外汇交易者只关注石油时,可能确实如此。但是,相关系数高的真正原因是石油和美元对多种因素的反应程度相同,方式相反。2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰就是一个很好的例子。在上方图表中你可能会注意到,从 2022 年初开始,实际上一直呈现负相关。

您经常可以见到石油和欧元反向运动。以下图表显示了相同的每日数据。蓝线为石油价格的线性回归线,红线为 EUR/USD 的线性回归线。它们都表示真正的趋势。经过这一时段之后,即使两种资产曾同时变动,相关系数仍低于零。

油价与欧元/美元负相关日线图
石油(黑色)与 EUR/USD(绿色橙色)在每日图表上的反向相关性。线为石油的线性回归线;线为 EUR/USD 的线性回归线。

此处的经验教训在于,较长时间的高相关性并不适用于较短的时间周期。与欧元外汇交易者对应的相关系数应该适用于 15 分钟、1 小时或每日时间周期。

之后,出现有关“脱钩”的讨论,原因是美国已经凭借自身力量成为主要油气生产国,对外国石油的依赖减少,并超越俄罗斯和沙特阿拉伯等其他主要产油国。随着美国的石油产量逐月增加,该相关性的基本原理不就消失了吗?有可能。能源自给自足的主要益处是美国的贸易平衡改善。虽然 GDP 升高 1-2% 会引起外汇交易者的注意,但眼下并非直接外汇驱动因素。核心 CPI 不含在核心 CPI 内,因而不能期待发生变化。那么你会问,什么是“脱钩”?

我们可以找到市场间相关性和因果关系清晰明了的案例。案例一是 2021 年 8-10 月油价上涨时期。随着油价上涨,挪威货币跟着上涨。如下图所示。油价用黑线表示,挪威克朗/欧元则以绿色和橙色蜡烛表示。油价/挪威克朗的相关性暗指原油是挪威出口的重要一部分。油价高意味着更多外币流入挪威,汇率因此上涨。

油价与挪威克朗/欧元相关性日线图
日线图上呈现出油价(黑色)与挪威克朗/欧元(绿色橙色)的相关性

这一发现惹出了一大堆麻烦。我们应注意,不能将挪威案例的同种关系归因于主要货币与出口商品的关系。挪威克朗不是主要货币之一,挪威的经济体量在国际上不算大,而且大型市场无法获得这种清晰的一对一动向。例如,1973 年以后,石油与美国股市之间的每月相关系数为 -0.003。当油价上涨时,美国股市下跌,但是将如此小的系数值用于实际目的时,我们应该将它视为零。这个案例与石油及欧元的案例相反;相关系数在短期内比较高,但长期则不然。

另一种长期关系是美国贸易加权美元指数与标普 500 指数之间的关系。根据 2014 年 3 月以来的每日数据,两者的相关系数为 0.545。这意味着美元强势对美国股市有利,原因可能在于其使原材料进口成本降低。在大约 55% 的时间内,美国股市与美元一同上涨。此外,当经济增速快于平均增速时,股市与美元通常双双上涨。

验证数据

如果是数据迷,可使用 Excel 或类似软件轻松进行相关性练习。但是,还应进行下一步,即获取相关系数的 R 方值。(通过将数字平方)创建 R 方值得出可分配到第一个变量影响第二个变量的因果程度。如果是标普和美元指数,R 方值为 0.0086 意味着美股波动不能归因于美元波动。这并不是说可能与某些天的某些波动直接相关。例如,受美联储利率政策前景影响,2024 年初以来美元和标普 500 指数几乎同步上涨。这完全违背了美元与标普指数呈负相关的理念,因为在此期间两者明显一起上涨。但是,此事表明背景始终很重要。

美元指数与标普 500 指数相关性日线图
2024 年 1-2 月日线图展示了美元指数(黑色)与标普 500 指数(绿色橙色)的相关性

您可以花很久的时间来摆弄相关性,而且许多人也是这样做的。我们经常见到许多文章提到作者发现了一些优秀、前所未有的相关性,例如大豆与铝或者其他同样古怪的东西(几乎完全不可靠)。

关于相关性的谬论已经被予以警示,但即便市场出错,适当了解外汇市场所相信的相关性仍然有用。外汇市场倾向于相信,如果油价上涨,美元应该下跌。而且,它相信欧元与标普 500 指数具有正相关性。无论您提供多少数据给他们,这类市场传说仍然很难消除。


測驗

较高的正相关系数意味着两种证券的走势将是

美元与石油价格为负相关。

在 9/11 危机情况或 2008 年金融危机时,相关性变得

用于查阅相关性数据的正确时间周期是您的交易周期(例如每日)。

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