Кто устанавливает валютные курсы?

Организации, определяющей все валютные курсы, как таковой, нет, поскольку курс каждой валюты зависит от конкретной страны или региона. Существует множество различных способов установления валютных курсов, в том числе фиксированные, подвижные и свободные курсы.

В целом, валютные курсы по способу их установления делятся на две большие группы: свободные и искусственно поддерживаемые.

Различие между свободными и искусственными курсами

Свободный или плавающий валютный курс меняется на основе различных факторов – прежде всего, под воздействием спроса и предложения. Искусственный или фиксированный курс устанавливается государством или центробанком (хотя он также может меняться – в зависимости от курса валюты, к которой он "привязан").

Основное различие состоит в том, что фиксированный курс определяется центробанком, который диктует монетарную политику государства, , а плавающий – рынком (чем более востребована валюта – ее спрос выше, – тем, выше курс, и наоборот).

Фиксированный валютный курс

Валютное правление

Валютное правление подразумевает жесткую привязку курса национальной валюты к курсу другой (иностранной) валюты. Подобный орган контролирует наличие достаточного наличия "целевой" валюты в качестве резервной для покрытия всего предложения национальной валюты. В подобной системе монетарная политика и установление целевого уровня инфляции не имеет смысла, поскольку экономика полностью зависит от экономики иностранного государства (или нескольких государств). Примерами такого валютного режима могут служить Болгария (перешла на валютное правление в 1997 году, привязка к евро) или Гонконг (1983, привязка к американскому доллару).

Привязка по договоренности

Данная система не такая строгая, как валютное правление, поскольку валюта привязывается к иностранной не так жестко. Центробанк устанавливает ряд ограничений и предпринимает меры по привязке курса, однако по факту это не что иное, как способ стабилизации экономики за счет баланса экспорта и импорта. В частности, такой системой пользуются страны-экспортеры нефти: Саудовская Аравия, ОАЭ, Бахрейн, Катар и Ирак; курсы валют всех этих стран "завязаны" на долларе США, в котором котируется нефть.

Привязка к диапазону

В данном случае центробанк привязывает курс национальной валюты не к курсы иностранной валюты в принципе, а к определенному диапазону, – например, ±6% (т.е. курс валюты может колебаться в пределах 6%). Бывает и так, что строгий диапазон не определяется.

Примером может служить датская крона, которая с 1999 года привязана таким образом к евро. Диапазон составляет ±2,25%, при "центральной точке" в 7,46038 кроны за евро.

Скользящая привязка

Данный вид привязки позволяет центробанку адаптировать курс национальной валюты под текущие рыночные условия. Как правило, такая привязка осуществляется в отношении одной из основных валют – доллара, евро или валютной корзины.

Отличие от привязки к диапазону заключается в том, что центробанк произвольно меняет "целевой курс", не ориентируясь на процентный диапазон. Грубо говоря, курс меняется при изменении рыночных условий, чтобы сохранить адекватное отношение национальной валюты к валюте привязки. Таким образом, с одной стороны, валютные курсы таких стран стабильны, с другой, они подвержены значительным сдвигам при смене рыночных условий. В настоящее время существует лишь три страны с подобной системой: валюты Гондураса и Никарагуа привязаны таким образом к доллару США, валюта Ботсваны – к валютной корзине.

Скользящая привязка к диапазону

Данная система сочетает в себе два предыдущих вида привязки.

Самый известный пример – Китай, где центробанк устанавливает дневной курс юаня, который может изменяться на 2% в ту и другую сторону.

Китай также является одной из немногих стран, где существует два валютных курса: USD/CNY для материкового Китая и USD/CNH для Гонконга.

Плавающий валютный курс

Существует два основных вида плавающего курса: регулируемый и свободный.

Регулируемый плавающий курс

Данная система позволяет курсу национальной валюты свободно колебаться под воздействием спроса и предложения, однако в определенные моменты центробанк может вмешиваться (проводить интервенцию).

Такой режим установлен для большинства валют развивающихся стран Восточной Европы и Латинской Америки, где центробанки с помощью интервенции избавляются от лишней ликвидности или, напротив, увеличивают предложение валюты с целью ее удешевления.

Такая система, например, действует в Турции, где центробанк периодически вмешивается в курсы EUR/TRY и USD/TRY, а также отчасти и в России.

Свободный валютный курс

В рамках данной системы курс валюты зависит исключительно от спроса и предложения, интервенции со стороны государства проводятся крайне редко. В таких странах курс формируют участники рынка – инвесторы, трейдеры, компании и банки. Согласно данным МВФ, по состоянию на 2018 год насчитывалась 31 страна со свободным валютным курсом.

Преимущества фиксированного курса

Основным преимуществом стран с фиксированным валютным курсом является стабильность в отношении экспорта и импорта: соответствующие компании четко понимают, каковы будут их доходы. Кроме того, подобный курс позволяет государству удерживать инфляцию на низком уровне.

Удобна такая система и для привлечения инвестиций: те, кто вкладывается в экономику такой страны, будут уверены в стабильности валютного курса, а, значит, в стране будет расти ВВП и, соответственно, экономика в целом.

Недостатки фиксированного курса

Главный недостаток заключается в том, что центробанк вынужден закупать и удерживать большое количество иностранной валюты.

В случае неожиданных перемен центробанку также будет трудно стабилизировать курс. Фиксация курса часто приводит к незаконным системам валютного обмена, что можно увидеть в Зимбабве и Венесуэле, где "черный" рынок продолжает набирать обороты. Чем сильнее становятся подобные нелегальные площадки, тем меньшее влияние на валютный курс способен оказать центробанк.

Кроме того, система жесткого валютного курса практически не позволяет центробанкам проводить независимую монетарную политику (см. "трилемма международных финансов").

Выводы

Большинство стран де-юре придерживаются определенной системы в отношении валютных курсов, однако, де-факто, системы эти могут варьироваться в зависимости от рыночных условий.

Так или иначе, валютный курс устанавливается либо центробанком, либо спросом и предложением (в некоторых случаях – и тем, и другим).