外汇市场是否可以被操纵?

关于金融市场的一般性概念提到,当市场的流动性非常高时,人们无法操纵价格。相反,当市场的流动性较低时,价格很容易被人操纵。这意味着,在每日成交额高达 5 万亿美元的外汇市场中,价格操纵是很难的。不过,这种先入为主的概念已经被推翻,因为多家银行(美国银行、巴克莱银行、花旗集团、汇丰银行、摩根大通、苏格兰皇家银行和瑞银集团)曾由于在 2007 年 12 月至 2013 年 1 月之间的时间段操纵价格而被美国、欧洲监管方罚款数十亿美元。因此,零售交易者一定想知道如今的外汇市场是否被人操纵。此外,如果货币市场可以被操纵,那么被操纵的价格会为零售交易者造成多大的影响呢?本文中的指南将试图解答这些问题。

外汇市场中的大型参与者

在每日 5 万亿的交易量中,约有一半由大型银行成交。十大银行约大约贡献了 80% 的交易量。例如,花旗集团于 2017 年以 10.7% 的份额占据银行间外汇市场主要交易商的榜首。摩根大通紧跟其后,占据 10.3% 的市场份额。因此,预计花旗和摩根大通于任意一天交易的货币量均可达到 5,000 亿美元。如果这两个银行在场内开设相反的头寸,则市场的净变化将取决于剩余大型交易商的头寸。不过,如果大型交易商互相勾结并且在相同方向创建订单,则市场可以被操纵。这正是 2007 年至 2013 年间所发生的情况。

大型银行接收客户的固定利率订单(通常为大型跨国公司)。对这一方面进行深入研究之前,我们先来解释外汇市场中的“固定利率”意味着什么。它是指外汇交易商、跨国公司和央行用来评估货币行为的基准利率。它使大型企业和其他市场参与者得以评估其业务或投资组合风险。

固定利率基于两种时区的基准利率而设定。第一种是出现于每日 14:15 CET 的欧洲央行固定利率。第二种是出现于每日 16:00 UTC 的世界市场/路透社固定利率。固定利率期间,汇率将被冻结。直到不久前,固定利率基于发生于指定时间 30 秒前或 30 秒后的货币交易。这一直作为各种商业活动的基准利率被沿用至次日。

当银行执行一笔由客户创建的低于(或高于)固定利率订单(一笔固定利率的大额买入或卖出订单)的交易时,固定利率与订单完成利率之间的差值将被提取为利润。因此,如果银行可以操纵固定利率,它可以从中获利。假设银行在固定利率窗口开始前半小时将价格推高或压低,这会让公司对实际的需求和供应产生错误的印象。银行可以通过以更高的利率向客户卖出货币、以更低的利率从市场买入货币而获利。

为此,大型银行的交易员利用私人聊天室和密码文字(“左手交易”、“右手交易”等)在固定利率时间之前显示货币走向。这些交易员自称为“参与者”、“3 个火枪手”、“一个团队”、“一个梦想”、“一个合作社”以及“A 队”。大型银行在六年间定期进行这样的操作。固定利率丑闻是迄今为止最严重的外汇市场操纵案。这一事件证明,货币市场是可以被操纵的。

被经纪商操纵

零售交易者创建订单的初衷是,希望做为做市商的外汇经纪商确实能为他们提供一个具有竞争力的买/卖报价。诈骗经济商往往会加宽点差并伪造价格高点,使交易者快速亏损资金。对于完全依赖于经纪商价格数据源的交易者而言,这将被视为外汇市场大型参与者对价格的干预。这种操纵在外汇市场中较为常见。零售经纪商可以轻松修改它提供给客户的价格数据源。

通过操纵价格数据源,诈骗外汇经纪商还会进行猎杀止损。诈骗经纪商将罔顾真实市场行情,在主要支撑位和阻力位附近设置峰值。在高于(或低于)止损位(或支撑位)的价位创建止损订单的交易者将被迫退出交易,但实际上他不应面临这种情况。动机险恶的经纪商通常会利用此类价格操纵行为来分离单纯的交易者。

被央行操纵

货币汇率反映了一个国家的经济稳定性。全球投资者通常偏好稳定、强健的汇率。不过,在有些情况下,根据国家央行的评估,汇率可能过强或过低。极度强势的货币将影响出口、鼓励进口,从而导致贸易逆差。与之相似,极度疲软的货币将增加进口产品(包括原材料在内)的成本。这会进一步削弱经济。因此,为了让货币汇率达到理想水平,央行会通过三种方式来操纵货币。如果偏差很小,央行措辞强势的发言将使市场情绪向有利于央行预期的方向变化。如果这种操作无效,央行通常会上调或下调当前利率

加息后,货币将对投资者更具吸引力;反之亦然。因此,加息通常会推高货币汇率。当央行大幅调低基准利率后,货币价值会下跌。如果这两种方法失效,央行将通过干预市场的方式让货币汇率达到理想水平。不过,这种方法只适用于一个国家的经济较为稳定时。经济强国的央行几乎拥有无限的财务实力。

典型代表是瑞士国家银行。截至 2015 年,瑞士国家银行始终在三年内将法郎对欧元的汇率控制在 1.20 或 1.20 以下。瑞士国家银行试图通过实行负利率来降低汇率,但未能成功,之后它积极地干预市场,以确保法郎不会进一步走强。在这种情况下,零售交易者应当避免违背银行的初衷,因为这最终会导致亏损。如果经济不强,则央行将无法操纵货币,因为其购买力将会非常有限。

解决方案

为了防止固定汇率被操纵,窗口时间已增加至五分钟。这使得大型交易商很难操纵市场。按照区域划分,有些央行已经开始采用不同的方法来让本国货币获得参考利率。例如,印度于每个工作日(不包括孟买的银行假期) 11:30 至 12:30 IST 从相关银行列表中随机选择五分钟窗口来调查美元对印度卢比的汇率。新系统出现于 2014 年。中国也修改了人民币的计算方式。因此,由于操纵固定利率的风险较高,这种做法不再具有吸引力。银行以一种非常自信的方式来完成整个操纵固定利率的过程,因为银行之间会共享其订单簿。如果大型订单由大型个体交易者或机构执行,且该订单能抵消由银行创建的订单,则整个计划很快会分崩离析。由于用于计算固定利率的时间窗口已经增加,银行将极其犹豫,以考虑是否要再次冒险进行此类活动。

我们还应该记住,在上述操纵期,银行会将货币对汇率修改约 30 点。因此,照章办事的零售交易者几乎不会遭遇任何此类亏损,由于银行的交易量高达数亿美元,固定利率的微小变化不会使其净利润出现太大的区别。

在开立交易账户前进行充足的背景调查可以避免经纪商操纵。另外,为了避免与涉及猎杀止损的外汇经纪商交易,交易者可以使用多个模拟账户来比较波动时段的汇率报价或者有重大经济数据公布时的汇率报价。这使交易者得以评估外汇经纪商并理解其点差。为了判断一家经纪商,交易者还可以将显示于经纪商终端的价格与路透社彭博社的价格数据做比较。

结论

大型银行还有能力操作外汇市场。不过,它对汇率的净影响只有 20-30 点。另外,监管机构已修补了大多数漏洞,以避免相关方重蹈覆辙。顶级银行已经意识到,这种不幸的事件将令他们付出沉重的代价。因此,零售交易者无需担忧这一方面。不过,为了避免可能导致大幅亏损的价格操纵行为,交易者很有必要选择一家适当的外汇经纪商